财报披露季快要，上市公司一点风吹草动都让投资者的心思“起升下降”。克日，同仁堂600085）国药(03613)无意交出的一份不足预期财报也使得公司股价跌超16%，创下自2022年12月今后的新低。截至1月31日，公司股价收于9.45港元，已然跌去2023年终年的涨幅。

　　股价“闻声下跌”后，大摩快捷颁布探索申诉将同仁堂国药根本目的价由18.3港元调低7%至17港元，指出公司的危险回报仍然升级。继2023年头步披露结余后，该行已将其2024-30年赚钱预测下调8%-13%，苛重因为中国大陆销量降落。

　　实质上，1月今后，两年多来连续站正在风口上的中药板块接连下跌，坊镳仍然走入了“退烧”阶段。正在此估值具备吸引力的时点，举动老牌中药龙头，同仁堂国药确实价钱实情几何?

　　据公然新闻披露，同仁堂国药属于同仁堂集团，目前集团旗下共有同仁堂股份开元游戏大厅网站、同仁堂科技、同仁堂国药共3家上市公司。医药工业方面，三家公司主营均为坐蓐贩卖古代中成药和个人保健品(如国药的灵芝孢子粉等)，但同仁堂股份以古代老一线种类为主，同仁堂科技以新一线种类为主，同仁堂国药则以安宫牛黄丸和保健品(灵芝、高丽参等)为主;而正在医药贸易方面开元游戏大厅网站，同仁堂贸易以终端连锁药房为重心交易，控造境内批发零售，同仁堂国药则核心控造海表发扬分销汇集。

　　APP明白到，依照公司最新颁布的功绩通告，正在截至2023 12月31日止的财政年度，估较量2022年同期的集团收入降落11%至15%，而集团除税后利润降落18%至22%。

　　从近年功绩来看，自2020年后公司就络续连结稳妥增进态势，且正在2023年上半年还获得了收入同比扩大29.8%、股东应占溢利同比扩大23.9%的结果，于是本次预报中营收、净利双降可谓大出市集意念除表。

　　对此，公司方面称，功绩的下滑苛重因为疫情后市集实质状况及需求与预期存正在必然偏向，正在2023年于中国内地的部份分销商尚正在消化集团自有产物的库存，影响了集团自有产物于中国内地的贩卖收入。公司统造层已判断地采用多项应变要领，包含加强贩卖渠道扶植及营销扩大等办法，优化营销处境，从而提拔集团的结余才具。

　　从中期财报来看，公司上半年香港分部收入约为4.39亿港元，海表收入约为2.65亿港元开元游戏大厅网站，中国内地收入约为1.08亿港元，以香港及海表收入占主导。于是，公司也受益于香港地域的全部经济苏醒，依照香港当局统计处的统计数据，上半年香港地域零售业销货价钱已抵达约2050.78亿港元，该货值已还原至2019年同期约85%的程度。

　　截至2023年6月30日，公司财政情状位于矫健区间，现金及银行盈余达24.48亿港元，活动比率为12.5，欠债比率为3.4%，非活动资产总额、活动资产净额及净资产差别为5.63亿港元、32.6亿港元和37.39亿港元。

　　自2020年发轫，计谋盈余叠加新冠疫情催化，配合促使中药材行业进入景气上行周期。

　　正在计谋端，中药正在审批、支拨开元游戏大厅网站同仁堂国药：原质料涨价蚕食利润老牌中药龙头“退烧”、院端用药等多个合节均取得计谋大举声援开元游戏大厅网站。《“十四五”中医药发扬筹划》中提出，到2025年中医药矫健任事才具昭彰巩固，中医药高质地发扬计谋和编造进一步美满，中医药复兴发扬获得踊跃功劳，正在矫健中国扶植中的奇异上风取得敷裕阐发;2023年颁布的《中医药复兴发扬强大工程施行计划》中也指出，要通过施行中医药矫健任事高质地发扬工程，鼓动优质中医医疗资源平衡构造，为大伙供给融戒备保健、疾病医疗和痊愈于一体的中医药矫健任事，为中医药传承改进发扬供给有力支持。

　　中医药局数据显示，2023年估计终年中医类医疗卫活力构总诊疗量达12.8亿人次，中医药需求进一步增进。中商物业探索院明白师预测，继2022年市集周围同比增进4.77%后，2023年我国中医药行业市集周围将陆续增至4818亿元，2024年将达5102亿元。

　　行业保持高景气，合联上市公司也络续受到市集资金追捧。APP明白到，2023年前三季度，申万医药指数跑输沪深300指数2.34个百分点，位列31个子行业第20名;中药板块指数上涨3.23%药材，跑赢申万医药指数10.28个百分点，是申万医药二级6个子行业中独一完成正涨幅的子板块。

　　正在异日社会生齿组织老龄化、慢病率提拔的大趋向下，医疗需求将络续增进，而拥有“治未病”上风的中医药上举动力料将络续。

　　而讲到同仁堂国药功绩“变脸”的来因，原质料本钱压力和供需态势转移是值得商量的首要成分。

　　实质上，自2023年第三季度起，受到气温升高中药材难以存在、药材代价居于高位、供需合联转移等成分的影响，中药板块合联上市公司功绩便呈现幼幅振动，营收、净利环比均有所下滑。据万联证券申诉，Q3中药板块65家上市公司生意收入同比根本持平，环比删除10.18%;净利润同比增进15.48%，环比删除16.28%。

　　据生意社商品德情明白体系，2023年中药材行情大白出“前高后低”的态势，上半年多种药材代价轮替上涨，个人种类数次冲破史书最高价;下半年跟着产新期的到来，市集供应过剩，以当归、党参、甘草、防风为代表的大宗种类率先下跌。

　　APP明白到，同仁堂的代表种类包含安宫牛黄系列、六味地黄系列、伤风清热系列、牛黄解毒系列、乌鸡白凤系列等，此中牛黄和麝香等均是同仁堂苛重产物的首要原质料。与种植的中草药区别，牛黄和麝香属于动物原质料，出处爱护，其代价上涨拥有可络续性，较难受到周期性影响。据中药材宇宙网，2023年自然牛黄的代价由40万元/KG涨至160万元/KG，终年涨幅达300%，麝香代价根本连结稳固但略有上涨。

　　近几年来，同仁堂的重心种类安宫牛黄丸已多次涨价。2019年12月，安宫牛黄丸每丸代价从560元涨至780元，涨价幅度约为40%，2021年12月再次提价10%至每丸860元。商量到提价幅渡过高将影响消费者采办愿望，估计原质料本钱上涨将对公司利润空间酿成必然压力。

　　瞻望后市中药材代价走势，中康云瓴中药物业大数据中央首席明白师贾海彬以为，2023年上半年代价相当上涨提前开释了压力，导致短期行家情可以呈现神速下跌，但本轮下行希望正在2024年上半年触底。商量到需求的长远增进与劳力本钱上涨同时存正在，异日3年中药材行情会再三振荡，全部仍将正在相对高位运转。

　　从市集层面来看，同样多量利用自然牛黄的片仔癀600436）(600436.SH)自2020年起股价已从100元最上升至487元，近期则回落至200元邻近;和片仔癀相通具有国度级绝密配方的云南白药000538）(000538.SZ)也正在2020年履历大幅上涨，并于2021年头抵达107元的最高点，而今股价已回落至疫情前途度。

　　同为中药行业老字号，同仁堂的总市值却不足前两者，贩卖毛利率也相对偏低。这不止因为港股活动性相对不够，也因为公司既缺乏独创性的大单品，也没有如云南白药般跨界消费规模，于是对投资者吸引力偏弱。

　　但同样值得一提的是，同仁堂是国内少数具有“双自然”(自然麝香药材、自然牛黄)利用资历的中药企业，且安宫牛黄丸的主治苛重缠绕脑血管疾病伸开，正在心脑血管疾病中成药市集攻克当先份额，长远来看仍具备设备价钱。商量到目前股价处于史书低位，已然具备必然的性价比。

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